同程艺龙终上市：腾讯携程成最大赢家？

继今年6月提交IPO申请书后，同程艺龙终于在5个月后正式登陆港交所上市，成为港股OTA第一股。

同程艺龙今日开盘10.78港元，较发行价上涨10%，以开盘价计算，同程艺龙市值221.51亿港元。

同程网络和艺龙这两家老牌OTA企业在去年12月宣布合并，目前腾讯和携程分别为第一大和第二大股东。同程艺龙依靠腾讯的微信和小程序资源取得了迅猛增长，不过对腾讯流量的高度依赖也成为隐患之一；而携程通过资本的力量将对手变伙伴，不过腾讯同时身为同程艺龙以及美团的重要股东，也让几方的关系纷繁复杂。

从对抗到合并

艺龙创立于1999年，曾于2004年在美国纳斯达克上市，2011年5月，腾讯通过向艺龙投资约8440万美元，占总股份数的约16%，成第二大股东。而2015年5月，携程宣布联手铂涛集团等收购原艺龙外方控股股东Expedia所持有的62.4%的全部股权。交易完成后，携程将持有艺龙37.6%的股权，成为后者第一大股东。2015年10月，携程高级副总裁兼无线事业部CEO江浩出任艺龙CEO。2016年6月，艺龙完成私有化。

同程旅游创立于2004年，2014年4月，携程宣布投资超过2亿美元入股同程，成同程第二大股东，占股30%。腾讯也多次参与同程旅游的融资。2016年同程旅游拆分为同程网络和同程国际旅行社（集团）两大业务板块，分别聚焦旅游标品和非标品业务。

而去年12月，在背后腾讯、携程等共同资本方的撮合下，同程网络和艺龙走向合并。一方面，同程网络的优势是票务，艺龙的优势是酒店，一旦进行合并，双方能在业务上进行互补；另一方面，双方都有着IPO的目标，而合并后提升盈利水平，可更好的冲刺上市。双方宣布合并之时就声称，合并交易额超过千亿人民币，并已实现年超过5亿人民币的规模化盈利。

第二家盈利OTA

一直以来，OTA行业因同质化和价格战，让众多玩家陷入连年的亏损之中。

携程一直被认为是OTA行业唯一一家实现常规盈利的企业。但在今年第三季度的财报中，携程的利润并不好看，携程归属于公司股东的净亏损为11亿元（约合1.65亿美元），同比转亏；不按照美国通用会计准则（non-GAAP）计算，2018年第三季度归属于公司股东的净利润为17亿元（约合2.54亿美元），相比之下去年同期归属于公司股东的净利润为18亿元，同比下滑5.56%。

合并后的同程艺龙则成为了第二家常规盈利的OTA企业。

今年6月的同程艺龙招股书披露，2017年，同程艺龙合计营收52.26亿元，年度利润为6.85亿元。其中，艺龙集团2017年实现收入25.19亿元，年度利润为1.94亿元，同程线上业务实现收入27.07亿元，年度利润为4.91亿元。

11月更新的财务数据显示，截至2018年6月30日，同程及艺龙合并后总体收入为28.3亿元，2018年上半年总计实现盈利8.45亿元，已经超过同程及艺龙二者去年全年的利润。

双方整合后良好的盈利能力，也证明了当初双方选择合并的正确性。

腾讯和携程成最大赢家？

6月披露的招股书显示，腾讯为同程艺龙第一大股东，持股比例为24.92%，携程为第二大股东，持股比例为22.88%。11月，携程的持股比例由22.88%提升至24.31%。

腾讯作为第一大股东，自然对同程艺龙扶持力度不小。双方合并前，同程网络拥有微信钱包中火车票机票的入口，艺龙拥有微信钱包的酒店入口。合并后，双方就宣布将火车票机票以及酒店两个入口进行了业务上的互通，并对会员系统和商城积分体系的改造升级。

数据显示，2017年腾讯通过自家入口为同程艺龙带来了7960万平均月活跃用户，同程及艺龙的App和WAP平均月活跃用户为2790万，网站为1370万，这意味着同程艺龙65%以上的活跃用户来自腾讯。同程艺龙在招股书的风险因素中坦承，与腾讯关系的变差可能对业务及增长前景，尤其就其在腾讯旗下平台造成重大不利影响。若因腾讯启动其自身的在线旅游入口或与其他在线旅行社合伙而与腾讯的合作关系（尤其就其在腾讯旗下的平台）终止或减少，或若与腾讯之间经修订或作出的任何商业条款对其不利，或若腾讯不继续为其提供其平台的资源或充分推广产品及服务，业务及前景将受到不利影响。

作为第二大股东的携程，双方合并之后整合酒店和交通等方面的资源，就在供应链资源上获得了来自携程的支持。而携程也通过资本手段将同程艺龙从对手变成伙伴，进一步巩固了OTA行业老大的地位。

不过，腾讯与携程在同程艺龙中持股相当也让三方的关系有些复杂。更有意思的是，腾讯还是正将目光瞄向酒旅行业的美团点评的第一大股东。到店酒旅业务是美团点评的第二大营收来源，此前，美团点评援引第三方报告称，2018年3月，美团酒店以2270万的单月间夜量首次超过携程、去哪儿、同程艺龙的总和。同时，2018年第一季度，美团酒店以5770万的订单总量，位居行业第一名。